युकोज में मध्यस्थ न्यायाधिकरण द्वारा निर्धारित खोए हुए लाभांश का मूल्यांकन इस बात का सूचक है कि निवेश संधि मध्यस्थता में खोए हुए लाभांश की गणना कैसे की जा सकती है।.
आर्बिट्रल ट्रिब्यूनल ने लाभांश की गणना करने के लिए अपनी स्वयं की पद्धति का उपयोग किया
यह निर्धारित करने के बाद कि यूकोस की इक्विटी वैल्यू इन है 2014 USD था 42 एक अरब (में युकोस इक्विटी मूल्य के आधार पर 2007, आरटीएस ऑयल एंड गैस इंडेक्स द्वारा घटाया गया), ट्रिब्यूनल ने खोए हुए लाभांश को जोड़ा (कुछ समायोजन के बाद) USD की 45 अमरीकी डालर के लाभांश पर अरब और ब्याज 7 एक अरब, कुल USD के लिए 94 एक अरब. यह देखना दिलचस्प है कि ट्रिब्यूनल इस USD तक कैसे पहुंचा 45 लाभांश में अरब.
प्रथम, अधिकरण ने दावेदारों के विशेषज्ञों की गणना के आधार पर खोए हुए लाभांश पर विचार किया 2004 सेवा 2011 और उसके बाद के लिए खो लाभांश की गणना की 2012 सेवा 2014 अपनी कार्यप्रणाली का उपयोग करते हुए अवधि. ट्रिब्यूनल की अपनी कार्यप्रणाली का उपयोग आश्चर्यचकित करने के बजाय आश्चर्यजनक है और विशेषज्ञों के मापदंडों के एक विशिष्ट सेट का उपयोग करके अधिक गणना करने का निर्देश देने के लिए ट्रिब्यूनल के लिए यह अधिक तर्कसंगत होगा।. अतिरिक्त, विशेषज्ञों को ट्रिब्यूनल की गणनाओं पर टिप्पणी करने का मौका कभी नहीं दिया गया.
फिर, उत्तरदाताओं के विशेषज्ञ द्वारा लाभांश के मूल्यांकन के उद्देश्य से किए गए सुधारों ने ट्रिब्यूनल को "गणना करने की अनुमति दी"संशोधित"प्रासंगिक वर्षों के लिए इक्विटी आंकड़ों के लिए मुफ्त नकदी प्रवाह और"अपने विचारों के अनुरूप एक आंकड़ा तक पहुँचने" (फाइनल अवार्ड, 1802). इन सुधारों के आधार पर (और ट्रिब्यूनल के विचार क्या प्रतीत होते हैं), ट्रिब्यूनल की अवधि में लाभांश को कम कर देता है 2004 सेवा 2014 USD से 67 बिलियन से USD 49 एक अरब.
तथापि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि एम. बीडीओ का मैकग्रेगर (लंडन) का मानना है कि, ट्रिब्यूनल के अपने आंकड़े के आधार पर 2012 सेवा 2014 अवधि, यह संभावना है कि ट्रिब्यूनल ने खुद को दावेदारों के विशेषज्ञों के नकदी प्रवाह विश्लेषण के आधार पर उत्तरदाता के सही विश्लेषण के विपरीत किया है.
अतिरिक्त, ट्रिब्यूनल का विचार था कि स्वामित्व के जोखिमों को नकदी प्रवाह मॉडल परिदृश्य में वापस विभाजित किया जाना चाहिए (फाइनल अवार्ड, पैरा। 180) और काफी अधिक करों के जोखिम का उल्लेख करता है (उदाहरण के लिए:. टैरिफ और गैर-आय करों से संबंधित दरों में कोई वृद्धि) (फाइनल अवार्ड, के लिए. 1805) और एक विशाल अपतटीय संरचना के माध्यम से रूसी संघ से यूकोस द्वारा अर्जित धन को स्थानांतरित करने के लिए जटिल और अपारदर्शी संरचना से जुड़े जोखिम (फाइनल अवार्ड, के लिए. 1808).
इन जोखिमों के प्रकाश में, ट्रिब्यूनल आगे USD से लाभांश को कम करता है 49 बिलियन से USD 45 एक अरब (फाइनल अवार्ड, 1811- 1812). एम के अनुसार. मैकग्रेगर, हालांकि यह समझना मुश्किल है, एक विशेषज्ञ मूल्यांकन परिप्रेक्ष्य से, ट्रिब्यूनल इस आंकड़े तक कैसे पहुंचा.
पंचाट में पंचाट की विफलता के कुछ कारण स्वामित्व के साथ जुड़े जोखिमों में से एक हैं
यद्यपि ट्रिब्यूनल ने स्वामित्व के कुछ जोखिमों को वापस ले लिया, ऐसा प्रतीत होता है कि यह एक व्यवसाय पर ले जाने के सभी जोखिमों को ध्यान में रखने में विफल रहा, जिसे समाप्त कर दिया गया था.
उत्तरदाता पुरस्कार की तारीख के अनुसार निवेश के मूल्यांकन के बारे में आर्थिक मुद्दों को उठाता है (पूर्व पद) निवेश की तारीख के विपरीत (पूर्व में) और तर्क है कि एक "पूर्व पद"दृष्टिकोण एक दृष्टि चुनने के आधार पर सूचना का उपयोग करता है और एक तारीख चुनने के लिए कोई राजसी आधार नहीं प्रदान करता है, और इसलिए त्रुटि के लिए कमजोर है (फाइनल अवार्ड, के लिए. 1739).
उत्तरदाता इस तथ्य को सामने लाकर आर्थिक दृष्टिकोण भी अपनाता है कि "एक छूट मालिक को न केवल संपत्ति के मूल्य की छूट की तारीख पर निर्भर करता है, लेकिन इसके स्वामित्व से जुड़े जोखिम के बारे में भी". इसलिये, वैल्यूएशन की एकमात्र स्वीकार्य तारीख एक्सक्लूजन की तारीख हैजब न तो इसके मालिक और न ही राज्य को पता हो कि क्या परिसंपत्ति मूल्य में कमी की वृद्धि करेगी" (फाइनल अवार्ड, के लिए. 1740). तथापि, दावेदारों द्वारा सुझाए गए मूल्यांकन की दोनों तारीखों पर प्रतिक्रिया व्यक्त की, लेकिन खुद को वैकल्पिक तारीख का सुझाव नहीं दिया, हालांकि जिरह में यह सहमति हुई कि यह कभी-कभी खत्म होने से पहले होगा 2004.
ट्रिब्यूनल ने उत्तरदाता के तर्क को आंशिक रूप से स्वीकार कर लिया है, स्वामित्व के जोखिमों का आकलन किया और तदनुसार USD से लाभांश को कम किया 49 बिलियन से USD 45 एक अरब. यह ध्यान देने लायक है, एक विशेषज्ञ मूल्यांकन परिप्रेक्ष्य से, शेयरों के मूल मूल्य की गणना के लिए इस तरह के जोखिमों को भी ध्यान में रखा जाना चाहिए था.
ट्रिब्यूनल के पूर्व-लाभांश के लिए साधारण ब्याज का आवेदन
जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, ट्रिब्यूनल ने यूएसडी के लाभांश पर ब्याज पाया 7 एक अरब. पूर्व-पुरस्कार ब्याज केवल नवंबर से लाभांश के नुकसान पर लागू होता है 2004 पुरस्कार की तारीख तक, जिसे ट्रिब्यूनल ने माना है 30 जून 2014.
The Tribunal appears to have exercised its full discretion to avoid interest being too high. Although the Tribunal recognized that the awarding of compound interest under international law now represents the “निरंतर न्यायशास्त्र"निवेशक-राज्य के विनियामक मामलों में, यह पाया "उचित और उचित“पूर्व-पुरस्कार को साधारण ब्याज के लिए पुरस्कृत करना (फाइनल अवार्ड, के लिए. 1689).
यह भी उल्लेखनीय है कि, अपने विवेक के अभ्यास में, ट्रिब्यूनल ने पाया कि LIBOR को बदनाम कर दिया गया है और यह दावा किया जाएगा कि 10 साल के अमेरिकी ट्रेजरी बांड दरों के आधार पर दावेदारों को ब्याज देना होगा। (फाइनल अवार्ड, के लिए. 1685).
- ओलिवियर मार्क्विस, साथी, Aceris Law LLC