Оценка потерянных дивидендов, определенная арбитражным судом ЮКОСа, свидетельствует о том, как потерянные дивиденды могут рассчитываться в арбитражных соглашениях по инвестиционным соглашениям..
Арбитражный суд использовал свою методологию для расчета дивидендов
После определения стоимости акций ЮКОСа в 2014 был доллар 42 миллиард (на основе стоимости акций ЮКОСа в 2007, снижается на Индекс РТС Нефти и Газа), Трибунал добавил потерянные дивиденды (после некоторых корректировок) долларов США 45 миллиард и проценты на дивиденды в долларах 7 миллиард, на общую сумму в долларах США 94 миллиард. Интересно посмотреть, как Трибунал достиг этого USD 45 миллиард дивидендов.
Первый, Трибунал рассмотрел утраченные дивиденды на основе расчетов экспертов Истцов от 2004 в 2011 а затем рассчитывается потерянные дивиденды для 2012 в 2014 период с использованием собственной методологии. Использование Трибуналом своей собственной методологии довольно удивительно, и было бы более логичным, если бы Трибунал дал указание экспертам проводить больше расчетов с использованием определенного набора параметров.. более того, экспертам так и не дали возможность прокомментировать расчеты Трибунала.
затем, исправления, внесенные экспертом ответчика с целью оценки дивидендов, позволили Трибуналу рассчитатьисправлено«Свободный денежный поток к показателям капитала за соответствующие годы и«достичь фигуры в соответствии с ее взглядами» (Финальная награда, 1802). На основании этих исправлений (и что, как представляется, взгляды Трибунала), Трибунал уменьшает дивиденды за период 2004 в 2014 от USD 67 миллиард долларов США 49 миллиард.
Однако, следует отметить, что М. МакГрегор БДО (Лондон) считает, на основе собственной фигуры Трибунала для 2012 в 2014 период, что вполне вероятно, что Трибунал основывался на анализе денежных потоков экспертов Истцов, а не на исправленном анализе Ответчика.
более того, Трибунал считал, что риски владения должны быть учтены в сценарии модели денежных потоков (Финальная награда, пункт 180) и упоминает риск существенно более высоких налогов (например. любое повышение тарифов и ставок, связанных с подоходным налогом) (Финальная награда, для. 1805) и риски, связанные со сложной и непрозрачной структурой, созданной для перевода денег, заработанных ЮКОСом, из Российской Федерации через обширную оффшорную структуру (Финальная награда, для. 1808).
В свете этих рисков, Трибунал еще больше снижает дивиденды от долларов США 49 миллиард долларов США 45 миллиард (Финальная награда, 1811- 1812). По словам М. МакГрегор, однако это трудно понять, с точки зрения экспертной оценки, как Трибунал достиг этой цифры.
Неспособность Арбитражного суда принять во внимание некоторые риски, связанные с правом собственности
Хотя Трибунал учел некоторые риски владения, похоже, что он не принял во внимание все риски ведения бизнеса, которые были устранены экспроприацией.
Ответчик поднимает экономические вопросы, касающиеся оценки инвестиций на дату присуждения (постфактум) в отличие от даты инвестирования (ex ante) и утверждает, что «постфактумПодход использует информацию, основанную на ретроспективе, и не дает принципиальной основы для выбора даты, и поэтому уязвим для ошибок (Финальная награда, для. 1739).
Респондент также принимает экономический подход, выдвигая тот факт, что «экспроприация освобождает владельца не только от стоимости актива на дату экспроприации, но и о риске, связанном с владением им». Следовательно, единственной приемлемой датой оценки является дата экспроприациикогда ни его владелец, ни государство не знают, будет ли актив уменьшаться в стоимости» (Финальная награда, для. 1740). Однако, Ответчик оспорил обе даты оценки, предложенные Заявителями, но сам не предложил альтернативную дату, хотя при перекрестном допросе было решено, что иногда это будет до конца 2004.
Трибунал частично принял довод ответчика, оценил риски владения и соответственно уменьшил дивиденды от долларов США 49 миллиард долларов США 45 миллиард. Стоит отметить, что, с точки зрения экспертной оценки, такие риски также должны были быть приняты во внимание при расчете базовой стоимости акций.
Применение Трибуналом предварительного вознаграждения простого процента к дивидендам
Как указано выше, Трибунал установил проценты по дивидендам в долларах 7 миллиард. Премиальные проценты относятся только к потере дивидендов с ноября 2004 на дату присуждения, который Трибунал считал 30 июнь 2014.
The Tribunal appears to have exercised its full discretion to avoid interest being too high. Although the Tribunal recognized that the awarding of compound interest under international law now represents the “постоянная юриспруденция”В случаях экспроприации инвестора и государства, он нашел этосправедливый и разумный»Присудить предварительную премию простого интереса (Финальная награда, для. 1689).
Стоит также отметить, что, в осуществлении своего усмотрения, Трибунал установил, что ЛИБОР был дискредитирован и что было бы целесообразно присудить проценты Заявителям по ставке, основанной на ставках 10-летних казначейских обязательств США. (Финальная награда, для. 1685).
- Оливье Маркио, ассоциированный, Aceris Law LLC