Оценката на загубените дивиденти, определена от арбитражния съд в ЮКОС, е показателна за това как загубените дивиденти могат да бъдат изчислени в арбитражите на инвестиционния договор.
Арбитражният съд използва собствената си методология за изчисляване на дивиденти
След като определи тази стойност на собствения капитал на Юкос през 2014 беше USD 42 милиард (въз основа на стойността на капитала на Юкос през 2007, намалена с индекса на нефт и газ RTS), Трибуналът добави загубени дивиденти (след някои корекции) на щатски долари 45 милиарди и лихви върху дивиденти в щатски долари 7 милиард, за общо USD 94 милиард. Интересно е да се види как Трибуналът достигна този USD 45 милиарди дивиденти.
първи, Трибуналът разгледа загубените дивиденти въз основа на изчисленията на експерти на ищците от 2004 да се 2011 и след това изчислява загубените дивиденти за 2012 да се 2014 период, използвайки собствена методология. Използването на собствената методология на Трибунала е доста изненадващо и би било по-логично Трибуналът да инструктира експертите да правят повече изчисления, използвайки определен набор от параметри. освен това, експертите никога не са имали възможност да коментират изчисленията на Трибунала.
Тогава, корекциите, направени от експерта на ответника за целите на оценката на дивидентите, позволиха на Трибунала да изчисли „поправено„Безплатен паричен поток към данни за собствения капитал за съответните години и“достигне фигура в съответствие с нейните гледки" (Окончателна награда, 1802). Въз основа на тези корекции (и това, което изглежда е възгледите на Трибунала), Трибуналът намалява дивидентите за периода от 2005 г 2004 да се 2014 от щатски долари 67 млрд. долара 49 милиард.
въпреки това, следва да се отбележи, че М. Макгрегър от BDO (Лондон) вярва, въз основа на собствената фигура на Трибунала за 2012 да се 2014 Период, че е вероятно Трибуналът да се е базирал на анализа на паричните потоци на експерти на ищците, за разлика от коригирания анализ на ответника.
освен това, Трибуналът е на мнение, че рисковете от собствеността трябва да бъдат взети предвид в сценария на паричните потоци (Окончателна награда, параграф 180) и споменава риска от значително по-високи данъци (e.g. всяко увеличение на тарифите и ставките, свързани с данъци върху доходите) (Окончателна награда, за. 1805) и рисковете, свързани със сложната и непрозрачна структура, създадена за прехвърляне на пари, спечелени от ЮКОС извън Руската федерация чрез огромна офшорна структура (Окончателна награда, за. 1808).
В светлината на тези рискове, Трибуналът допълнително намалява дивидентите допълнително от USD 49 млрд. долара 45 милиард (Окончателна награда, 1811- 1812). Според М. Макгрегър, обаче е трудно да се разбере, от гледна точка на експертната оценка, как Трибуналът достигна тази цифра.
Арбитражният съд не е взел предвид някои рискове, свързани със собствеността
Въпреки че Трибуналът възвърна някои рискове от собствеността, изглежда, че тя не е взела предвид всички рискове от извършване на бизнес, които са били елиминирани от отчуждаването.
Респондентът повдига икономически въпроси относно оценката на инвестицията към датата на възлагането (ex post) за разлика от датата на инвестицията (ex ante) и твърди, че „ex post“Подходът използва информация, базирана на заден ход и не предоставя принципна основа за избор на дата, и поради това е уязвим за грешки (Окончателна награда, за. 1739).
Респондентът възприема и икономически подход, като изтъква факта, че „отчуждаване освобождава собственика не само от стойността на актива към датата на отчуждаване, но и на риска, свързан с притежаването му". Следователно, единствената приемлива дата на оценка е датата на отчуждаване “когато нито неговият собственик, нито държавата знаят дали активът ще се увеличи с намалена стойност" (Окончателна награда, за. 1740). въпреки това, Респондентът оспорва и двете дати на оценяване, предложени от ищците, но самият той не предлага алтернативна дата, въпреки че при кръстосаното проучване той се съгласи, че понякога това ще бъде преди края на 2004.
Трибуналът частично прие аргумента на ответника, оцени рисковете от собствеността и съответно намали дивидентите от щатски долари 49 млрд. долара 45 милиард. Заслужава да се отбележи това, от гледна точка на експертната оценка, такива рискове също трябва да бъдат взети предвид при изчисляването на основната стойност на акциите.
Приложението на Трибунала за предварително отпускане на прости лихви за дивиденти
Както е споменато по-горе, Трибуналът намери лихви върху дивиденти в щатски долари 7 милиард. Лихвата за предварително присъждане важи само за загубата на дивиденти от ноември 2004 към датата на награждаването, които Трибуналът счита за 30 юни 2014.
The Tribunal appears to have exercised its full discretion to avoid interest being too high. Although the Tribunal recognized that the awarding of compound interest under international law now represents the “постоянна съдебна практика"В случаите на отчуждаване на държава инвеститор, го намери „справедлив и разумен”За възлагане на проста награда за интерес (Окончателна награда, за. 1689).
Заслужава да се спомене и това, при упражняване на своята преценка, Трибуналът установи, че LIBOR е дискредитиран и че би било целесъобразно да се присъждат лихви на ищците на лихвен процент, основан на 10-годишни лихви по облигации на САЩ (Окончателна награда, за. 1685).
- Оливие Маркуа, сътрудник, Aceris Law LLC