Vrednovanje izgubljenih dividendi koje je utvrdio arbitražni sud u Yukosu pokazatelj je kako se izgubljene dividende mogu izračunati u arbitražama arbitražnog ugovora.
Arbitražni sud koristio je vlastitu metodologiju za izračunavanje dividendi
Nakon što je utvrdio da je Yukos-ova vrijednost udjela u 2014 bio USD 42 milijardi (na temelju vrijednosti Yukosove glavnice u 2007, smanjen indeksom nafte i plina RTS), Tribunal je dodao izgubljene dividende (nakon nekih prilagodbi) od USD 45 milijardu i kamate na dividende u USD 7 milijardi, za ukupno USD 94 milijardi. Zanimljivo je vidjeti kako je Tribunal dostigao ovaj USD 45 milijardu u dividendama.
Prvi, Međunarodni sud je razmotrio izgubljene dividende na temelju izračuna vještaka tužitelja 2004 do 2011 i zatim izračunali izgubljene dividende za 2012 do 2014 razdoblje koristeći vlastitu metodologiju. Korištenje vlastite metodologije Tribunala prilično je iznenađujuće i bilo bi logičnije kada bi Tribunal naložio stručnjacima da rade više izračuna koristeći određeni skup parametara.. povrh toga, stručnjaci nikada nisu dobili priliku komentirati izračune Tribunala.
Zatim, ispravke koje je izvršio tuženi vještak u svrhu vrednovanja dividendi omogućio Međunarodnom sudu da izračuna „ispravljeno„Besplatni novčani tok u kapitalu za relevantne godine i“dostići figuru u skladu s njenim pogledima” (Konačna nagrada, 1802). Na temelju tih ispravki (i onoga što se čini stajalištima Tribunala), Tribunal smanjuje dividende u razdoblju od 2004 do 2014 od USD 67 milijardi USD 49 milijardi.
Međutim, valja napomenuti da je M. MacGregor iz BDO-a (London) vjeruje, na temelju podataka Međunarodnog suda za 2012 do 2014 razdoblje, da je vjerovatno da se Tribunal bazirao na analizi novčanih tokova stručnjaka podnositelja zahtjeva, za razliku od ispravljene analize tužitelja.
povrh toga, Tribunal je smatrao da se rizici vlasništva moraju uzeti u obzir u scenariju novčanog toka (Konačna nagrada, stav 180) i spominje rizik od znatno većih poreza (pr. svako povećanje tarifa i stopa koje se odnose na porez na dohodak) (Konačna nagrada, za. 1805) i rizici povezani sa složenom i neprozirnom strukturom uspostavljenom za prijenos novca zarađenog od strane Yukosa iz Ruske Federacije putem ogromne offshore strukture (Konačna nagrada, za. 1808).
U svjetlu ovih rizika, Međunarodni sud dodatno smanjuje dividendu u odnosu na USD 49 milijardi USD 45 milijardi (Konačna nagrada, 1811- 1812). Prema M. MacGregor, to je, međutim, teško razumjeti, iz perspektive stručne procjene, kako je Tribunal došao do te brojke.
Neuspjeh arbitražnog suda da uzme u obzir neke od rizika povezanih s vlasništvom
Iako je Tribunal uzvratio s određenim rizikom vlasništva, čini se da nije uzeo u obzir sve rizike obavljanja posla koji su eliminirani izvlaštenjem.
Ispitanik postavlja ekonomska pitanja u vezi s vrednovanjem investicije na dan dodjele (ex post) za razliku od datuma ulaganja (ex ante) i tvrdi da je "ex postPristup koristi informacije temeljene na unatrag i ne daje principijelnu osnovu za odabir datuma, i stoga je ranjiva na pogreške (Konačna nagrada, za. 1739).
Ispitanik je također prihvatio ekonomski pristup iznoseći činjenicu da „izvlaštenje oslobađa vlasnika ne samo od vrijednosti imovine na dan izvlaštenja, ali i rizika povezanog s njegovim posjedovanjem”. Stoga, jedini prihvatljivi datum vrednovanja je datum izvlaštenja “kada niti njegov vlasnik niti država ne znaju hoće li se imovina povećati, smanjuje vrijednost” (Konačna nagrada, za. 1740). Međutim, Ispitanik je osporio oba datuma procjene koji su predložili tužitelji, ali sam nije predložio alternativni datum, iako se u unakrsnom ispitivanju složio da bi to bilo ponekad i prije kraja 2004.
Sud je djelomično prihvatio argument tuženog, procijenili su rizike vlasništva i u skladu s tim smanjili dividende od USD 49 milijardi USD 45 milijardi. To vrijedi napomenuti, iz perspektive stručne procjene, takvi bi se rizici također trebali uzeti u obzir za izračunavanje osnovne vrijednosti dionica.
Primjena Međunarodnog suda za predodređivanje jednostavnih kamata na dividende
Kao što je gore navedeno, Tribunal je utvrdio kamate na dividende u USD 7 milijardi. Pred-kamata se odnosi samo na gubitak dividendi od studenog 2004 do datuma dodjele, što je Tribunal smatrao 30 lipanj 2014.
The Tribunal appears to have exercised its full discretion to avoid interest being too high. Although the Tribunal recognized that the awarding of compound interest under international law now represents the “stalna sudska praksa"U slučajevima eksproprijacije države investitora, ustanovio je dapravedan i razuman"Nagraditi jednostavnim kamatama za pred-dodjelu (Konačna nagrada, za. 1689).
To je također vrijedno spomenuti, u izvršavanju svoje diskrecije, Međunarodni sud je utvrdio da je LIBOR diskreditiran i da bi bilo prikladno dodijeliti potraživačima kamatu po stopi koja se temelji na 10-godišnjoj stopi obveznica američke državne riznice (Konačna nagrada, za. 1685).
- Olivier Marquess, Suradnik, Aceris Law LLC