Việc định giá cổ tức bị mất được xác định bởi hội đồng trọng tài ở Yukos là dấu hiệu cho thấy mức cổ tức bị mất có thể được tính như thế nào trong trọng tài hiệp ước đầu tư.
Toà án Trọng tài đã sử dụng Phương pháp riêng của mình để tính toán cổ tức
Sau khi xác định giá trị Vốn chủ sở hữu Yukos vào trong 2014 là USD 42 tỷ (trên cơ sở giá trị Vốn chủ sở hữu của Yukos 2007, giảm bởi chỉ số dầu khí RTS), Toà án bổ sung cổ tức bị mất (sau một số điều chỉnh) của USD 45 tỷ và lãi trên cổ tức của USD 7 tỷ, với tổng số USD 94 tỷ. Thật thú vị khi xem Tòa án đạt được USD này như thế nào 45 cổ tức tỷ.
Đầu tiên, Toà án xem xét các khoản cổ tức bị mất trên cơ sở các yêu cầu bồi thường của các chuyên gia. 2004 đến 2011 và sau đó tính cổ tức bị mất cho 2012 đến 2014 thời gian sử dụng phương pháp riêng của mình. Việc Tribunal sử dụng phương pháp riêng của mình là khá đáng ngạc nhiên và sẽ hợp lý hơn khi Toà án hướng dẫn các chuyên gia thực hiện nhiều phép tính hơn bằng cách sử dụng một bộ thông số cụ thể. hơn thế nữa, các chuyên gia không bao giờ có cơ hội bình luận về các tính toán của Tribunal.
Sau đó, các sửa đổi được thực hiện bởi chuyên gia của Bị đơn đối với mục đích định giá cổ tức đã cho phép Toà án tính toánsửa chữaDòng tiền miễn phí của người Viking đến các số liệu vốn chủ sở hữu trong những năm có liên quan vàđạt được một con số phù hợp với quan điểm của nóGiáo dục (Giải thưởng cuối cùng, 1802). Trên cơ sở những sửa chữa này (và về những gì dường như là quan điểm của Tribunal), Toà án giảm cổ tức trong giai đoạn 2004 đến 2014 từ USD 67 tỷ sang USD 49 tỷ.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng M. MacGregor của BDO (Luân Đôn) tin tưởng, trên cơ sở con số riêng của Tribunal cho 2012 đến 2014 giai đoạn = Stage, rằng có khả năng Tòa án đã dựa vào phân tích dòng tiền của các chuyên gia khiếu nại, ngược lại với phân tích điều chỉnh của Bị đơn..
hơn thế nữa, Toà án cho rằng rủi ro về quyền sở hữu phải được đưa trở lại vào kịch bản mô hình dòng tiền (Giải thưởng cuối cùng, đoạn 180) và đề cập đến rủi ro về thuế cao hơn đáng kể (ví dụ. bất kỳ sự tăng thuế và tỷ lệ liên quan đến thuế phi thu nhập) (Giải thưởng cuối cùng, cho. 1805) và các rủi ro liên quan đến cấu trúc phức tạp và mờ đục được thiết lập để chuyển tiền mà Yukos kiếm được ra khỏi Liên bang Nga thông qua một cấu trúc ngoài khơi rộng lớn (Giải thưởng cuối cùng, cho. 1808).
Trước những rủi ro này, Toà án tiếp tục giảm cổ tức từ USD 49 tỷ sang USD 45 tỷ (Giải thưởng cuối cùng, 1811- 1812). Theo M. MacGregor, tuy nhiên thật khó hiểu, từ góc độ định giá chuyên gia, Tòa án đạt được con số này như thế nào.
Tòa án trọng tài không thành công khi tính đến một số rủi ro liên quan đến quyền sở hữu
Mặc dù Toà án có một số rủi ro về quyền sở hữu, có vẻ như nó đã không tính đến tất cả các rủi ro khi thực hiện một doanh nghiệp đã bị loại bỏ bởi sự sung công.
Bị đơn đặt ra các vấn đề kinh tế liên quan đến việc định giá khoản đầu tư kể từ ngày nhận giải thưởng (bài cũ) trái ngược với ngày đầu tư (kiến cũ) và lập luận rằng một người Vikingbài cũPhương pháp tiếp cận sử dụng thông tin dựa trên nhận thức muộn và không cung cấp cơ sở nguyên tắc nào cho việc chọn ngày, và do đó dễ bị lỗi (Giải thưởng cuối cùng, cho. 1739).
Bị đơn cũng áp dụng cách tiếp cận kinh tế bằng cách đưa ra sự thật rằngmột cuộc trưng thu làm giảm chủ sở hữu không chỉ về giá trị của tài sản vào ngày chiếm quyền, mà còn về rủi ro liên quan đến việc sở hữu nóGiáo dục. vì thế, ngày định giá duy nhất được chấp nhận là ngày của sự sung côngkhi cả chủ sở hữu và Nhà nước không biết liệu tài sản sẽ tăng giá trị giảmGiáo dục (Giải thưởng cuối cùng, cho. 1740). Tuy nhiên, Bị đơn tranh chấp cả hai ngày định giá được đề xuất bởi Nguyên đơn nhưng bản thân họ không đề xuất ngày thay thế, mặc dù trong kiểm tra chéo nó đã đồng ý rằng đôi khi nó sẽ kết thúc trước khi kết thúc 2004.
Toà án chấp nhận một phần tranh luận của Bị đơn, đánh giá rủi ro của quyền sở hữu và theo đó giảm cổ tức từ USD 49 tỷ sang USD 45 tỷ. Điều đáng chú ý là, từ góc độ định giá chuyên gia, những rủi ro như vậy cũng đã được tính đến để tính giá trị cơ bản của cổ phiếu.
Ứng dụng Tribunal từ ứng dụng tiền thưởng đơn giản cho cổ tức
Như được đề cập ở trên, Toà án nhận thấy lợi ích từ cổ tức của USD 7 tỷ. Tiền lãi trước giải thưởng chỉ áp dụng cho việc mất cổ tức từ tháng 11 2004 đến ngày trao giải, mà Toà án coi là 30 Tháng 6 2014.
The Tribunal appears to have exercised its full discretion to avoid interest being too high. Although the Tribunal recognized that the awarding of compound interest under international law now represents the “luật học không đổiTrong các trường hợp sung công nhà đầu tư-nhà nước, nó tìm thấy nóvừa và hợp lýĐể nhận giải thưởng đơn giản trước giải thưởng (Giải thưởng cuối cùng, cho. 1689).
Điều đáng nói là, trong việc thực hiện theo ý của mình, Toà án thấy rằng LIBOR đã bị mất uy tín và nó sẽ phù hợp để thưởng lãi suất cho Nguyên đơn theo tỷ lệ dựa trên lãi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 10 năm (Giải thưởng cuối cùng, cho. 1685).
- Hầu tước Olivier, Cộng sự, Aceris Law LLC