Η ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΤΗΣ ΡΩΣΙΑΣ ΔΕΝ ΑΠΑΙΤΕΙΤΑΙ ΥΠΟΣΤΑΣΤΙΚΑ ΣΤΟ ΚΟΥΝΤΟΥΜ ΣΤΗ ΔΙΑΙΤΗΣΙΑ ΤΟΥ YUKOS
Για να βοηθήσει το Δικαστήριο να επιτύχει μια σωστή αποτίμηση της Yukos Oil Company, Οι ενάγοντες προβάλλουν 13 πιθανά σενάρια. Οι αξιώσεις κυμαίνονταν από USD 30 δισεκατομμύρια σε USD 114 δισεκατομμύρια (Τελικό βραβείο, για. 1701 - 1710) και τα τρία βασικά σενάρια ήταν τα ακόλουθα:
- Οι φορολογικές εκτιμήσεις εναντίον της Yukos ήταν παραβίαση του ECT
- Η παραβίαση του ECT προκάλεσε την αποτυχία της συγχώνευσης Yukos - Sibneft,
- Ο Γιούκος είχε ένα 70% πιθανότητα να εγγραφείτε στο NYSE
- Οι φορολογικές εκτιμήσεις δεν ήταν παραβίαση του ECT, αλλά η επακόλουθη επιβολή των αξιολογήσεων ήταν παραβίαση.
- Παρά την επιβολή των αξιολογήσεων, Στο Yukos θα είχε δοθεί ορισμένος χρόνος για να εξοφλήσει το USD 24 δισεκατομμύριο (λόγω του σημαντικού ποσού που αντιπροσωπεύει).
Ο εμπειρογνώμονας των ενάγων έφτασε σε μια συνθετική αξία της επιχείρησης ζυγίζοντας τρεις διαφορετικές μεθόδους αποτίμησης (DCF 50%, Συγκρίσιμες εταιρείες 40% και συγκρίσιμες συναλλαγές 10% (Τελικό βραβείο, για. 1717)) και πρότεινε ότι η ημερομηνία αποτίμησης για το Yukos θα πρέπει να είναι η υψηλότερη είτε του Νοεμβρίου 2007 ημερομηνία (όταν ο Γιούκος χτυπήθηκε από το μητρώο) ή την ημερομηνία του βραβείου (που το Δικαστήριο θεωρεί ότι είναι 30 Ιούνιος 2014).
Οι ενάγοντες υπολόγισαν την αξία της οντότητας Yukos και στις δύο ημερομηνίες αποτίμησης, πρόσθεσε υποθετικά μερίσματα που δεν ελήφθησαν από 2004 προς την 2007, η χαμένη πιθανότητα να εισαχθούν στο NYSE και πριν από το βραβείο, τα μερίσματα από την ημερομηνία αποτίμησης έως την ημερομηνία του βραβείου (ΛΙΠΕΡ + 4%) (Τελικό βραβείο, για. 1722 - 1724).
It should be noted that Claimants’ experts most likely did not disclose full soft copies of their models in the proceedings as the Tribunal expressed difficulties in following Claimants’ methodology and stated that it had to infer it from the appendices to the expert’s second report (Τελικό βραβείο, για. 1728). According to Mr. McClay της BDO (Λονδίνο), είναι σημαντικό ένα μέρος να αποκαλύψει αντίγραφα ασφαλείας για να διασφαλίσει ότι το Δικαστήριο κατανοεί όλα τα βήματα της μεθοδολογίας του και επίσης να καθορίσει, συγκεκριμένα, αρχιτεκτονικά προβλήματα, διαφωνίες και ασυνέπειες υπόθεσης, σφάλματα εισαγωγής και εάν το μοντέλο λειτουργεί συνολικά.
Η στρατηγική του ερωτώμενου να μην υποβάλει θετική υπόθεση στο κβαντικό
Respondent’s approach was far more simplistic, καθώς δεν έθεσε καθόλου θετική υπόθεση για αποζημίωση, αλλά μάλλον επέλεξε να επισημάνει σφάλματα και να επιτεθεί στην εκτίμηση του εμπειρογνώμονα των ενάγοντων (Τελικό βραβείο, παρ. 1783). Για παράδειγμα, Ο ερωτώμενος διαφώνησε με τους ενάγοντες σχετικά με την ημερομηνία αποτίμησης αλλά δεν έθεσε μια εναλλακτική ημερομηνία (αν και πρότεινε ότι πρέπει να είναι πριν από το τέλος του 2004 στην ακρόαση (Τελικό βραβείο, για. 1738)). This was a dangerous strategy to adopt, as it is always possible to chip away at damages should an opposing party win.
Οι εμπειρογνώμονες του ερωτώμενου δήλωσαν ότι οι υπολογισμοί των ενάγοντων ήταν «γεμάτη λάθη" (Τελικό βραβείο, για. 1743, 1744) και διόρθωσε την αποτίμηση των συγκρίσιμων εταιρειών των ενάγοντων αποκλείοντας δεδομένα σχετικά με τη Rosneft, Η Gazprom Neft και οι διεθνείς μεγάλες πετρελαϊκές εταιρείες από την ανάλυση για να φτάσουν σε μια τιμή επιχείρησης το 2007 2007 USD 32 δισεκατομμύρια χαμηλότερα από την αξία των ενάγων (Τελικό βραβείο, για. 1746). Respondent also disputed the reliability of the Comparable Companies and claimed that Comparable Transactions were indefensible from an economic perspective (Τελικό βραβείο, για. 1747) but never brought forward a methodology for valuating Yukos or any valuation figures of its own.
κύριος. McClay της BDO (Λονδίνο) είναι της γνώμης ότι η φράση «γεμάτη λάθη” is becoming a stock phrase in respondents’ expert reports and perhaps even part of a report template of some experts. Εδώ, Η πρώτη έκθεση εμπειρογνωμόνων των ενάγοντων ήταν πράγματι ατελής; the valuation of YNG (Η κύρια θυγατρική εταιρεία της Yukos πωλήθηκε σε αναγκαστική δημοπρασία στη Βαϊκάλη, μια ψεύτικη οντότητα που αγόρασε η κρατική Rosneft λίγο μετά) περιείχε προφανή και σημαντικά λάθη που επεσήμανε ο ερωτώμενος. Στη συνέχεια, ο εμπειρογνώμονας των ενάγοντων παραδέχτηκε τα λάθη του, αλλά αντιστάθμισε αυτά στη δεύτερη έκθεση εμπειρογνωμόνων διογκώνοντας άλλους αριθμούς για να φτάσει στο ίδιο τελικό ποσό που αξιώθηκε (Τελικό βραβείο, για. 1744, 1745). Είναι πιθανό ότι τα λάθη των εμπειρογνωμόνων των Ενάγοντων υπονόμευαν την αξιοπιστία του και οδήγησαν το Δικαστήριο να χάσει την εμπιστοσύνη του, καθώς το Δικαστήριο δήλωσε ότι "περιορισμένη βοήθεια στο Δικαστήριο για τον προσδιορισμό των αποζημιώσεων των ΕνάγοντωνΉταν ένας παράγοντας που πρέπει να ληφθεί υπόψη κατά τον καθορισμό του κόστους των Ενάγοντων (Τελικό βραβείο, για. 1884).
Από στρατηγική άποψη, Συχνά συμβαίνει ότι ένας ερωτώμενος δεν παρέχει υπολογισμούς για να μην δώσει εμπιστοσύνη στο κβαντικό του ενάγοντος. Παρά όλα αυτά, ο εναγόμενος δεν έχει το βάρος να υποβάλει αξίωση για αποτίμηση και μπορεί να αποφασίσει να κάνει το έργο του Δικαστηρίου πολύ πιο δύσκολο. Ωστόσο, ο εναγόμενος αντιμετωπίζει συχνά ένα δίλημμα όταν μπορεί εύλογα να αναμένει από το Δικαστήριο να απορρίψει τους ισχυρισμούς των εναγόντων ως αδικαιολόγητο και να μην θεωρήσει καν το κβαντικό. Θα άξιζε το κόστος των εμπειρογνωμόνων, συμπεριλαμβανομένων ακροάσεων όταν μπορεί να αποδειχθεί άχρηστο?
Το να μην φέρεις θετική υπόθεση στο κβαντικό μπορεί μερικές φορές να αποτρέψει. Τι πρέπει να κάνει το Δικαστήριο όταν υπάρχει ακόμη μερική αποδοχή του κβαντικού του ενάγοντος, αλλά τίποτα από την άλλη πλευρά? Αυτή η προσέγγιση μπορεί μερικές φορές να οδηγήσει σε επικίνδυνες συνέπειες καθώς καθιστά δύσκολο για το Δικαστήριο να υιοθετήσει μόνο μέρος της υπόθεσης του εναγόμενου και το Δικαστήριο έχει την εκτίμηση ενός μόνο μέρους για να βασίσει την απονομή του.
παρ 'όλα αυτά, στο Yukos, Ο εμπειρογνώμονας του ερωτώμενου κατάφερε να μειώσει σημαντικά την αξία της αξίωσης επισημαίνοντας ορισμένα πολύ μεγάλα σφάλματα στους υπολογισμούς των εμπειρογνωμόνων των ενάγοντων. Ως εκ τούτου, μέρος της κριτικής του εναγόμενου για τους εμπειρογνώμονες των ενάγοντων (την «διορθωμένη» έκδοση της Ανάλυσης Συγκρίσιμων Εταιρειών των Ενάγοντων και τις προσαρμογές στα βασικά σφάλματα) ήταν χρήσιμο για το Δικαστήριο. Το δικαστήριο διαπίστωσε ότι «φτάνει ο εμπειρογνώμονας του ερωτώμενου - προφορικά προχωρώντας τι»θα μπορούσε" ένα "χρήσιμος"Αξιολόγηση - σε" διορθωμένη "τιμή επιχείρησης στο ποσό των USD 67.862 δισεκατομμύρια και, υποθέτοντας ένα 90/10 διάρθρωση ιδίων κεφαλαίων / χρεωστικών κεφαλαίων, αξία ιδίων κεφαλαίων από 21 Νοέμβριος 2007 USD 61 δισεκατομμύρια » (Τελικό βραβείο, για. 1783).
Συναντήσεις εμπειρογνωμόνων
Σύμφωνα με τον Μ. MacGregor της BDO (Λονδίνο), μια συνάντηση εμπειρογνωμόνων θα ήταν χρήσιμη σε αυτήν την περίπτωση λαμβάνοντας υπόψη το μεγάλο χάσμα μεταξύ των εμπειρογνωμόνων. Είναι πιθανό ότι τα ζητήματα τεχνικής αποτίμησης θα μπορούσαν να είχαν επιλυθεί (ή τουλάχιστον διευκρινισμένες) από μια συνάντηση και, δεδομένου του κόστους των εμπειρογνωμόνων (Δολ ΗΠΑ 8.5 εκατομμύρια για ενάγοντες και δολάρια ΗΠΑ 4.5 εκατομμύρια για τον ερωτώμενο), οι συζητήσεις θα ήταν αναμφίβολα αποδοτικές.
Το μεγαλύτερο επιχείρημα για την υποστήριξη των συναντήσεων εμπειρογνωμόνων είναι ότι, λαμβάνοντας υπόψη τον τρόπο με τον οποίο το Δικαστήριο χρησιμοποίησε τα αποδεικτικά στοιχεία που παρουσίασαν οι εμπειρογνώμονες, είναι απίθανο να αποκτήσει το πλήρες τους, ενημερωμένες απόψεις σχετικά με την αποτίμηση προτού λάβει την απόφασή της.
Αν και ένα μέρος πρέπει, στο βαθμό που είναι δυνατό, συνεργαστείτε με τους ειδικούς της άλλης πλευράς, καθίσταται μη ρεαλιστικό να περιμένουμε ότι οι εμπειρογνώμονες θα είναι σε θέση να συμφωνήσουν σε οποιοδήποτε κοινό σχήμα όπου ένα μέρος δεν υποβάλλει υπόθεση για κβαντική, όπως συνέβη εδώ για στρατηγικούς σκοπούς.
– Olivier Marquais, Σύντροφος, Aceris LLC