Evaluarea dividendelor pierdute, astfel cum a fost determinată de tribunalul arbitral din Yukos, indică modul în care pot fi calculate dividendele pierdute în arbitrajul tratatelor de investiții..
Tribunalul Arbitral a folosit metodologia proprie pentru calcularea dividendelor
După ce a determinat valoarea de echitate a lui Yukos în 2014 a fost USD 42 miliard (pe baza valorii de echitate a Yukos din 2007, redus cu indicele RTS Petrol și gaze), Tribunalul a adăugat dividende pierdute (după unele ajustări) de USD 45 miliarde și dobânzi la dividende de USD 7 miliard, pentru un total de USD 94 miliard. Este interesant de văzut cum Tribunalul a atins acest USD 45 miliarde de dividende.
Primul, Tribunalul a examinat dividendele pierdute pe baza calculelor experților reclamanți din 2004 la 2011 apoi a calculat dividende pierdute pentru 2012 la 2014 perioada folosind propria metodologie. Utilizarea metodologiei proprii de către Tribunal este destul de surprinzătoare și ar fi fost mai logic ca Tribunalul să instruiască experții să facă mai multe calcule folosind un set specific de parametri. în plus, experților nu li s-a oferit niciodată șansa de a comenta calculele Tribunalului.
Apoi, corecțiile făcute de expertul intimat în scopul evaluării dividendelor au permis Tribunalului să calculeze „corectat"Fluxul de numerar gratuit pentru cifrele de capital proprii pentru anii în cauză și"ajunge la o cifră în conformitate cu opiniile sale“ (Premiul final, 1802). Pe baza acestor corecții (și despre ceea ce pare a fi opiniile Tribunalului), Tribunalul reduce dividendele pe perioada 2004 la 2014 de la USD 67 miliarde USD 49 miliard.
in orice caz, trebuie remarcat faptul că M. MacGregor al BDO (Londra) crede, în baza propriei figuri a Tribunalului pentru 2012 la 2014 perioadă, că este probabil ca Tribunalul să se bazeze pe analiza fluxurilor de numerar ale experților reclamanților, spre deosebire de analiza corectată a respondentului.
în plus, Tribunalul a considerat că riscurile de proprietate trebuie să fie luate în considerare în scenariul modelului fluxului de numerar (Premiul final, alin. 180) și menționează riscul impozitelor substanțial mai mari (de exemplu. orice creștere a tarifelor și a ratelor aferente impozitelor fără venit) (Premiul final, pentru. 1805) și riscurile asociate cu structura complexă și opacă creată pentru a transfera banii câștigați de Yukos din Federația Rusă printr-o vastă structură off-shore (Premiul final, pentru. 1808).
Având în vedere aceste riscuri, Tribunalul reduce în continuare dividendele de la USD 49 miliarde USD 45 miliard (Premiul final, 1811- 1812). Potrivit lui M. MacGregor, este totuși greu de înțeles, din perspectiva evaluării expertului, modul în care Tribunalul a atins această cifră.
Eșecul Tribunalului Arbitral de a lua în considerare unele dintre riscurile asociate proprietății
Deși Tribunalul a luat în considerare unele dintre riscurile dreptului de proprietate, se pare că nu a luat în considerare toate riscurile exercitării unei afaceri care au fost eliminate prin expropriere.
Respondentul ridică probleme economice privind evaluarea unei investiții de la data acordării (fost post) spre deosebire de data investiției (ex ante) și susține că un „fost post„Abordarea utilizează informațiile bazate pe retrospectivă și nu oferă nicio bază de principiu pentru alegerea unei date, și, prin urmare, este vulnerabil la erori (Premiul final, pentru. 1739).
De asemenea, respondentul adoptă o abordare economică prin faptul că „o expropriere scutește proprietarul nu numai de valoarea activului la data exproprierii, dar și a riscului asociat cu deținerea acestuia“. Prin urmare, singura dată acceptabilă de evaluare este data exproprierii „când nici proprietarul său, nici statul nu știe dacă activul va crește de scădere a valorii“ (Premiul final, pentru. 1740). in orice caz, Respondentul a contestat ambele date de evaluare sugerate de către reclamanți, dar nu a sugerat el însuși o dată alternativă, deși în cadrul unei examinări încrucișate, a fost de acord că va fi uneori înainte de sfârșitul 2004.
Tribunalul a acceptat parțial argumentul intimatului, a evaluat riscurile de proprietate și, în consecință, a redus dividendele din USD 49 miliarde USD 45 miliard. Este demn de remarcat faptul că, din perspectiva evaluării expertului, asemenea riscuri ar fi trebuit să fie luate în considerare pentru a calcula valoarea de bază a acțiunilor.
Solicitarea de către Tribunal a unui interes prealabil pentru dividende
Așa cum sa menționat mai sus, Tribunalul a constatat dobânzi la dividende în USD 7 miliard. Interesul prealabil se aplică numai pierderii de dividende din noiembrie 2004 până la data acordării, despre care Tribunalul a considerat că este 30 iunie 2014.
The Tribunal appears to have exercised its full discretion to avoid interest being too high. Although the Tribunal recognized that the awarding of compound interest under international law now represents the “jurisprudență constantă”În cazurile de expropriere a statului investitor, l-a găsit „corect și rezonabil”Pentru a acorda un premiu de interes simplu (Premiul final, pentru. 1689).
Merită menționat și faptul că, în exercitarea discreției sale, Tribunalul a constatat că LIBOR a fost discreditat și că ar fi oportun să se acorde o dobândă reclamanților pe o rată bazată pe ratele de obligații ale Trezoreriei de 10 ani din SUA (Premiul final, pentru. 1685).
- Marquais Olivier, Asociat, Aceris Law LLC